[摘要]
宏观政策面对着新的选择。如果货币政策减轻或取消对通货膨胀的预防，以继续支持经济回升为主，增大货币供给，配合采取增发工资、增大现金投放的措施，那么，今年上半年仍可能出现像去年上半年一样的消费需求升温拉动经济增长回升的局面。如果货币政策关注经济增长强于防范通货膨胀，经济增长便会出现明显回升；如果货币政策和财政政策作出调整，再进一步出台减轻企业投资税负的税制改革措施和资本市场创新发展措施，企业融资投资获得更大的自主扩张空间，那么，新的一年宏观经济将会出现新的回升，当然通货膨胀的风险也随之增大，但这是值得的。这给既要支持经济回升又想控制通货膨胀的宏观政策操作艺术的提高提供了新的机会。
（中经评论·北京） 2000年全年经济增长率实现8％，比上年高出近1个百分点，宏观经济各项重要指标都高于上年，因此，人们认为中国经济已经实现了回升，只要保持目前的宏观政策不变，沿着2000年已经走出的路走下去，2001年的宏观经济便会实现和过去一年大致相当的回升，全年经济增长也将仍然达到8％的水平。
准确地说，去年的宏观经济只是上半年出现了回升，并没有实现全年的持续回升。去年上半年，宏观经济出现全面好转，除基建投资增速低落外，消费、投资、外贸、价格、工业等主要宏观经济指标几乎无不明显上升。如果去年下半年宏观经济沿着上半年的上升走势持续走下去，那么下半年国内生产总值增长速度应当高于上半年的8.2％，有可能上升到8.5％。但是，下半年，宏观经济各项重要指标先后下降，形成与上半年完全相反的走势。从去年下半年以来直至目前所形成的经济走势来看，宏观经济并没有继续回升，而是连续下降，加速下降。按全年国内生产总值增长速度最终实现8％进行分季度估算，第四季度增长速度大约为7.5％，比第二季度和第三季度下降了约7个百分点。这种下降态势对下一步宏观经济构成接续性下降影响。对此，应当高度警惕。
去年下半年宏观经济连续下落，可能的原因无非来自两方面，一是宏观经济自主回升力减弱，二是宏观政策的推升力度及效果下降或政策的着力点出现改变。从可观察到宏观经济自主变化动向的几项指标看，居民消费增速自6月份开始下降，即使“十一”长假月份也没能回复到春节和“五一”长假月份出现过的高峰水平；企业更新改造投资和房地产投资分别从7月份和10月份开始由上半年的连续上升变成为连续下降，10月份更新改造投资和房地产投资增速分别比上个月大幅度下降了8.4个百分点和7.1个百分点。居民消费和企业投资投资增速下降，表明引致上半年居民消费和企业投资上升的因素出现了减弱性变化。
从体现宏观政策力度、效果和方向的几项指标看，主要由财政投资支持的基本建设投资自6月份起明显加速，比5月份提高了2.2个百分点，从6月份至10月份一直连续提速，11月份出现大幅度下降，比10月份的10.9％下降了5.9个百分点；货币供应量增长速度自7月份起开始明显下降，其中现金M0下降较快，9月份大幅度下降了4个百分点，狭义货币M1和广义货币M2增长速度10月份下降幅度加大，分别下降了2.6个百分点和1.1个百分点，到11月份，M0、M1和M2三种货币指标分别下降到11.2％、17.1％和12.4％，其中，现金M0和广义货币M2增长速度分别下落到比去年同期低5.8个百分点和1.6个百分点的低水平。
结合几种指标的变化对宏观政策的力度和效果进行观察：基本建设投资自6月份至10月份明显上升的期间，财政增发500亿国债，财政税收增长速度加快，从1－6月份的17.5％提高到1－11月份的23.4％，积极财政政策的筹资力度持续加强，同时财政资金对基本建设投资的支出力度也在持续增强。11月份基本建设投资增速大幅度下降，不是因为财政投资力度减弱，可能是用于增强基建投资的新增国债投资资金被很快安排用尽，也可能是用于辅助财政投资的配套资金投入力度减弱，配套资金没有被增加投入的财政资金带动起来，也可能是财政投资资金未能充分发挥出效果，基本建设投资未能实现与投入资金相对应的增长。货币供应量中的现金增长速度下半年以来明显下降，特别是9、10月份大幅度下降，同时期，货币政策委员会对通货膨胀的关注程度不断提高，表明货币政策从重视解决通货紧缩问题转变为重视预防通货膨胀，并产生出了转变性效果。上半年居民消费大幅度增长、通货紧缩明显减缓，有现金M0的高速增长有密切关系。现金M0的高速增长对支持宏观经济从通货紧缩走向自主回升作出了重要贡献，同时也产生着潜伏积累的通货膨胀能量。货币政策决策机构对超过20％的现金高速增长酿成通货膨胀的可能性保持高度警惕，货币政策从实际上积极化解通货紧缩为主转向谨慎防范通货膨胀为主。在这一政策主题下，公开市场上央行货币回笼量增大，使基础货币增长减慢，继续增发工资的政策措施没有出台，上一年增发工资造成现金投放高速增长似要引发通货膨胀的紧张气氛迅速消散。但是，预防通货膨胀的货币政策付出了使宏观经济回升减速的代价。增发工资鼓励消费的政策措施没有连续实行，上半年居民消费需求强劲增长、企业投资扩张、通货紧缩减缓、宏观经济回升效应随之减弱趋于消失。
如果今年保持去年下半年以来的宏观政策不变，宏观经济有可能沿着下滑态势走下去，上半年的经济增长率有可能下降到比去年第四季度更低的水平，即低于7.5％。积极财政政策增大财政投资力度可以使基本建设投资再次提速，但难以推出鼓励企业投资的新的减税措施，财政投资的增速提高可能会被并行增大的挤出效应及企业投资增速的低缓所抵消；如果货币政策继续对通货膨胀保持高度警惕，对既可能酿成通货膨胀又会拉动经济回升的现金投放增量保持很强的控制，那么，在通货膨胀可能性明显减小的同时，宏观经济也不大可能出现像去年上半年那样的明显回升。在通货紧缩已经得到明显缓解的条件下，新一年的宏观经济可能出现市场回升与通货膨胀形影相随的局面。
宏观政策并不是对推动经济回升无能为力，而是面对着新的选择。如果货币政策减轻或取消对通货膨胀的预防，以继续支持经济回升为主，增大货币供给，配合采取增发工资、增大现金投放的措施，那么，今年上半年仍可能出现像去年上半年一样的消费需求升温拉动经济增长回升的局面。不久前，货币政策委员会根据11月份经济下滑的情况称货币政策要对经济增长提供支持，这一说法与8月份以来强调关注通货膨胀发生了很大的变化。如果货币政策在实际操作中按此说法作出调整，关注经济增长强于防范通货膨胀，那么，经济增长便会出现明显回升；如果货币政策和财政政策作出调整，再进一步出台减轻企业投资税负的税制改革措施和资本市场创新发展措施，企业融资投资获得更大的自主扩张空间，那么，新的一年宏观经济将会出现新的回升，当然通货膨胀的风险也随之增大，但这是值得的。这给既要支持经济回升又想控制通货膨胀的宏观政策操作艺术的提高提供了新的机会。（
中国经济时报, 袁钢明）石彬 摘编
